健友股份库存及原材料出现减值迹象 肝素行业整体受到冲击面临去库存现状。

　　健友股份(603707.SH)上市以来首次出现业绩亏损后，于近日回复了上交所的监管工作函。这主要源自公司及肝素行业面临去库存，以及肝素产品价格快速下降危机。

　　受此影响，2023年健友股份库存及原材料出现减值迹象，拟计提存货跌价准备10亿元-12亿元，并导致净利润减少8.5亿元-10.2亿元。此外，行业头部海普瑞(002399.SZ，09989.HK)、常山药业(300255.SZ)也同步出现数十年来首亏，并拟计提数亿元存货跌价准备。

　　红星资本局采访了解到，肝素产品上游原材料——肝素粗品虽主要是从猪小肠中提取而来，但生猪价格及存栏量并非影响肝素行业的最大因素。而自2020年以来，肝素因在新冠抗凝血治疗中的需求量大幅上涨，从而影响了肝素产业链下游企业的采购力度。

　　2月5日，健友股份证券部回应红星资本局表示，市场变化主要取决于肝素粗品及其下游产品的市场供需关系，但是生猪市场与之也是有关联，“比如非洲猪瘟等突发事件也会影响到肝素粗品价格。”

上市后首亏收监管工作函 拟计提10亿元跌价准备

　　近日，健友股份发布2023年度业绩预亏公告显示，预计亏损1亿元-2亿元。这是健友股份自2017年上市以来的首次亏损，并为此收到了上交所的监管工作函。

　　在过去两年，健友股份业绩虽未有明显增长，但也总体平稳，净利润达10亿元。

　　对于“急转直下”的2023年，健友股份提出，主要是在近两年全球公共卫生事件背景下，全球生产供应能力大幅削减，为应对供应链不稳定风险，加大了部分药品储备量，身处肝素行业的健友股份正是其一。

　　但随着供应链逐渐恢复，肝素下游企业面临去库存现状，竞争加剧，肝素行业整体受到冲击。

　　高库存直接反映在健友股份持续较高的存货账面金额上。2021年-2023年末，公司存货期末账面余额分别为49.14 亿元、56.44 亿元、54.39亿元(2023年未经审计)。

　　另据监管工作函回复公告，健友股份的存货金额占总资产比例高于同行公司36.53%的平均值。截至2023年三季度末，健友股份达49.69%，海普瑞为38.79%，常山药业为42.79%，千红制药(002550.SZ)为24.65%，东诚药业(002675.SZ)为13.22%。

　　除了去库存压力，肝素行业更是面临着产品价格快速下降的危机。

　　根据海关数据统计，2023年10月后，肝素产品价格显著下降，10月、11月肝素出口平均价格同比大幅下降约45.1%和33.3%，已呈量价齐跌的态势。

　　受上述市场降价、订单不稳定、及需求降低等因素影响，直接导致了健友股份部分库存产品及原材料的可变现净值低于账面价值，相关产品库存及原材料出现减值迹象。

　　经初步计算，2023年健友股份拟计提存货跌价准备10亿元-12亿元，并导致净利润减少8.5亿元-10.2亿元。

行业头部集体陷入低谷

　　受去库存影响的并不只有健友股份，常山药业、千红制药、海普瑞等肝素头部企业业绩一致“跳水”。

　　2023年业绩预告显示，海普瑞、常山药业出现数十年来首亏。

　　因2023年第四季度以来肝素产品售价大幅下滑，海普瑞部分肝素产品在2023年第四季度同样出现减值迹象，并拟计提存货跌价准备金额7.5亿元-9.5亿元，预计导致净利润减少6.38亿元-8.1亿元。2023年度，海普瑞预计亏损6.47亿元-9.24亿元。

　　海普瑞称，2023年度肝素行业持续面临着终端去库存的严峻挑战，全球各大肝素企业普遍调慢了生产节奏。“同时，受累于去库存的影响，公司在非欧美海外市场的制剂业务亦呈现一定程度下滑。”

　　近来，海普瑞还饱受电信诈骗近亿元的风波诟病，公司被指资金付款的授权及审批、内部资金调拨等多方面内控制度不完善，被深圳证监局采取责令改正措施。截至目前，海普瑞尚未追回款项。

　　常山药业同样受累于原料药出口收入同比大幅度下降等行业共同变化，预计2023年亏损约10亿元-12亿元，预计计提存货跌价准备金额为5亿元-6.5亿元，预计导致净利润减少4.25亿元-5.53亿元。

　　不过，由于2023年营收约60%来源于国内肝素制剂产品销售，常山药业还受到第八批国采影响，导致肝素制剂产品销售价格大幅下降，公司收入和毛利率都出现了下滑。

　　红星资本局此前报道，2023年3月第八批国采开标，那屈肝素注射剂和依诺肝素注射剂两款肝素类产品首次进入国采。

　　健友股份、常山药业、千红制药等都在中标企业之列。其中，健友股份中标两款产品。

　　2022年1-9月，健友股份那屈肝素注射液销售收入为2.03亿元，占营收总额的比例为7.13%;依诺肝素注射液销售收入为1.58亿元，占营收总额的比例为5.55%。

　　2月5日，健友股份证券部回应红星资本局表示，“(第八批国采)对于收入端来说肯定有影响，但是对于利润端来说总体还好，因为销售费用也会有减少。”

　　不过，截至2023年半年报，健友股份总体销售费用约2.62亿元，仍有同比上升，达21.4%。

生猪并非肝素最大影响因素 行业此前因新冠等加大囤货量

　　资料显示，肝素产品上游原材料——肝素粗品主要是从猪小肠中提取而来，因具有较强的抗凝血效果，目前被广泛用于临床抗凝血。作为全球最大的生猪养殖国家，生猪价格及存栏量在一定程度上影响肝素行业。

　　结合多家肝素企业业绩可查，自2018年起，受非洲猪瘟疫情影响，国内生猪出栏量曾有所下滑，肝素粗品的采购均价也有所上浮。

　　据健友股份披露，公司2016年肝素粗品的采购价格在1万元/亿单位左右，到2018年已浮动至2.2万/亿单位上下。经历2019年-2020年采购价格快速上涨期，2020年-2023年上半年，采购价格到达4-5万元/亿单位。2023年下半年以后，正值生猪价格持续下跌之际，肝素产品售价也大幅下滑。

　　因此，有投资者在此期间提问，猪肉价格是否与肝素粗品的价格走势同步。

　　红星资本局采访了解到，生猪出栏量及价格并非与肝素粗品存在强关联，而主要取决于肝素粗品及其下游产品的市场供需关系。

　　2月5日，健友股份证券部还向红星资本局表示，生猪本身虽然存在周期，但是其总体变化与肝素粗品的市场需求差异较大。“但是二者之间也是有关联的，比如非洲猪瘟等突发事件也会影响到肝素粗品价格。”

　　2021年，也曾经历过“猪周期”的下跌轮回，猪肉价格曾一度跌至10元/斤以下。而此时，肝素粗品的价格相较于2018年已实现翻倍。

　　事实上，猪小肠由于具有食用性，民生市场的需求变化也会影响价格涨跌。

　　海普瑞也曾在投资者互动平台回应称，“生猪价格以及肝素粗品价格的变动既存在相关性，又存在期间变动趋势、幅度和时效上的不一致。”

　　红星资本局注意到，2020年以来，肝素作为新冠抗凝血治疗的临床药物原料之一，全球供应紧张之下价格曾一路攀升。而位于肝素概念中的海普瑞、常山药业、健友股份、千红制药等股价都曾因此出现过涨停。

　　另据每日经济新闻报道，2020年7月，美国生物医学高级研究与开发局发布原料药采购招标书，计划采购36种原料药，执行期预计为5年。其中肝素要求5年中提供45.6万亿单位。

　　巨大的市场需求下，肝素粗品采购价进入快速上涨期，国内肝素企业也有不同程度的采购囤积。健友股份称，早在2016年，公司察觉供肝素粗品供应趋紧后，就进行了战略采购，并建立安全库存水平。

　　据中国银河证券研报，根据wind数据，2023年11月肝素原料药出口平均价格为6116.05美元/kg，同比下降33%，相比于2021H1高点下降61%，目前已处于历史低位。

　　其推测，主要是由于疫情期间下游客户库存量较高、目前终端需求较弱以及厂家之间的价格竞争，随着新一轮去库存周期完成，供需重回紧平衡状态，肝素原料药量价将逐步恢复，有望在未来2-3年内恢复到疫情前水平。