Keep此次发售共计1083.9万股，包含国际发售975.47万股、香港公开发售108.39万股。香港公开发售部分获3.08倍超额认购，国际发售部分获1.37倍超额认购。

　　创业九年，Keep 终于跨过了上市这道门槛。

　　7 月 12 日，Keep 正式在港交所挂牌上市。此次发行价最终定于 28.92 港元，按发行价计算 Keep 上市时的市值为 152.02 亿港元(约合 19.4 亿美元)，IPO 募资总额约为 3 亿港元。12 日上午港股开市，Keep 开盘上涨 4.77%。

　　回到 2014 年的夏天，还在北京信息科技大学读书的王宁即将毕业，刚和女朋友分手的他，想在毕业前做一件大事——减肥。用了将近六个月的时间，王宁从 180 斤减到了 128 斤。这段特殊的经历，让王宁萌生了创业的想法。毕业后，王宁在 2014 年 9 月创立了 Keep，公司的名字来源于他自己在减肥过程中，总结凝练最重要的成功因素——坚持。

　　2015 年 Keep App 上线后一路高歌猛进，在年轻人中大受追捧，3 年就积累了 1 亿用户。之后 Keep 开始加速商业化，发展出自有品牌运动产品销售、会员订阅和线上内容消费、广告等商业模式。到上市前的 2022 年，Keep 已经拥有 3640 万月活用户，年收入达 22.11 亿元。

　　对 Keep 而言，今天很难说是最好的上市时机。一方面，过去两年中国互联网公司的股价普遍回调，如今正处于近五年来的较低点，这很难不影响 Keep 上市时的募资和估值;另一方面，资本市场的关注点正在从「增长和前景」转向「盈利和确定性」，这对当下仍处于亏损的 Keep 也是不利的因素。根据招股书，2021 年 Keep F 轮和 F1 轮时每股交易价格分别为 4.1 美元和 5.2 美元，上市发行价却降至约 3.7 美元，算是大环境下一种必然的结果。

　　但 Keep 上市也有更多的意义。作为 2021 年后第一个成功挂牌的平台型互联网公司，Keep 对还未上市的乐刻、超级猩猩，甚至 Soul、小红书、抖音等都有着借鉴意义。而这些明星项目能否顺利 IPO，将会影响国内一级市场的 GP、LP 们的信心，进而对整个国内创投市场的环境带来更长远的影响。

01

大学生白手创业

　　如今大众视野里的王宁，是聚光灯下的明星创业者。但在开始创业前，他只是舞台下的一个普通人。

　　王宁没有优渥的背景和名校光环，所以哪怕拿到上亿融资后，还是会在意公司采购的电脑是不是全网最低价。他曾经自嘲，在 Keep 最难干的岗位是行政，「因为我永远可以找到比他的采购价更便宜的链接。」

　　王宁在意细节，但更渴望登上舞台。草根背景对他的最大影响，是赋予了他向上的渴望和不甘平庸的闯劲。

　　高中时期，王宁就是一个闲不住的学生。即便座位已经是被安排在讲台边上的「左右护法」，他还是会趁着灯下黑，把跟学习无关的报纸都翻个遍。他说，在这些阅读里感受到整个互联网领域从 PC 到移动端的变迁趋势，「那个时候自己特别急，觉得没办法赶上这波浪潮。」他多次表示，高中时就想尽早到社会里历练更多。

　　进入大学后，王宁选择了他认为「可以改变很多」的计算机专业，然后快速把自己扔进了社会的急流里。只要给他提供机会，人力、财务、行政、运营、产品、测试……什么样的工种他都可以干。大学阶段，他一共有六、七份不同的实习经历。其中包括新东方、猿题库等后来的在线教育明星公司。

　　「线上」和「教育」的两个种子都已经埋下，选择「健身」这个细分领域则完全出于偶然。大学毕业前，因为失恋成功减重 50 斤的王宁成为了周围的楷模，他不厌其烦地跟身边人分享减肥心得，于是才有了创立 Keep 的点子：「那个时候就是希望可以把自己的运动和减肥的知识传播更广。」

　　Keep App 上线

　　从 2014 年夏天的第一张产品原型图，到 2015 年 2 月 4 日 Keep 在应用市场上线，那段时间里，王宁要坐着公交车去见潜在的天使投资人，最终拿到了一笔 300 万元的天使投资。产品上线那天，团队也不过只有 12 人。

　　第一批种子用户的积累，王宁用的是最脏最累的做法：写原创健身内容，然后手动分发到微博、QQ、微信、豆瓣等不同的社群，等产品上线后再把这些被吸引的「粉丝」拉过来。不过，这样「原始」的工作方式也带来了一个积极的结果，即通过内容沉淀下了真正的目标用户。当产品上线后，通过老用户口口相传，Keep 的用户规模在 105 天里突破了 100 万。

　　随着双创热潮的兴起，加上国家关于促进体育产业消费的 46 号文加持，Keep 在此后的一两年里，成为了明星创业项目。据王宁回忆，此后几轮融资，都是「被志同道合的朋友找到」。其中 B 轮投资方 GGV 的 Jenny，专程搭早班机从上海飞到北京和他见面。王宁事后才知道，面谈当天，Jenny 还要回到上海搭国际航班飞往美国。

　　从 2015 年 6 月到 2016 年 6 月，短短一年时间里，Keep 连续获得了四轮融资。根据招股书显示，这四轮融资总金额超过 5700 万美元，而 2016 年，Keep 的月活用户也突破了 1000 万。

　　不到 2 年，王宁就从一个普通的大学生，一跃成为当时估值最高的 90 后创业者。

02

「不想只做一个 App」

　　Keep 最初只是一个聚合健身课程的内容平台，但随着用户规模快速从 100 万、1000 万，增长到 8000 万，1 亿，王宁开始不满足于只做一个 App。

　　2017 年 3 月，苹果 CEO 库克访华，其中一站就是到访 Keep 位于北京的办公室。在那里，27 岁的王宁将一个印有 80000001 的 Keep 瑜伽垫赠予库克，当时正值 Keep 注册用户数突破 8000 万。这个很擅长利用媒体的年轻创业者，借力库克为自家的瑜伽垫狠狠地做了一波宣传。

　　2017 年，王宁与库克合影

　　2018 年，Keep 开始加速商业化，除了上线订阅会员，做自有品牌运动产品，是王宁给 Keep 制订的第二条曲线。这并非突发奇想，早在 2015 年接受虎嗅创始人李岷采访时，他就将 Keep 接下来的故事，描述为一个中国版的阿迪、耐克。

　　「我判断当下正处在运动品牌迭代的年代。对年轻的运动者来说，现在穿 Nike 或阿迪已算不上酷了，这些好像是他们爸爸妈妈穿的，我们更喜欢穿 Under Armour。Keep 现在通过线上的产品影响一代人的运动习惯，会不会在未来的某一天，我们开 Keep 运动品牌店，年轻人也来买我们的衣服?不排除，但也不确定。」

　　Keep 的运动产品，具体又可以分成两个大类：一类是智能化的产品，比如跑步机、动感单车、电子跳绳这样的智能健身设备，以及体脂秤、运动手环这样的运动监测设备;另一类是非智能化的配套运动产品，包括瑜伽垫、哑铃、健身服等运动配件，以及代餐、零食等健身食品。

　　Keep 先做了门槛较低的健身配件，之后在 2018 年开始杀入智能硬件。王宁在次年的发布会上回忆，Keep 在 2018 年面临重大的决策关口，经过团队反复讨论，最终决定不仅只做线上 App，而是通过推出硬件、实体店等方式，切入更多的运动健身场景。

　　这一年里，Keep 先后发布智能跑步机 KeepKit，和线下健身门店 KeepLand，切入家庭和健身房两个线下场景。次年，Keep 接着发布了手环、健步机和一系列轻食代餐。到 2019 年 10 月，根据品玩，Keep 的 SPU 已经达到 400 多个，SKU 更是近万。

　　不到两年时间里，铺开健身房、智能硬件两大从未涉足的新业务，并大幅拓宽了健身配套用品的产品线，这就要求 Keep 要向营销、供应链、产品研发、门店运营等一个个复杂的板块砸钱砸人。而这样的投入方式，对一个只有不到 1000 人的创业公司是一个不小的负担。

　　事实证明，步子迈大的 Keep 没有创造多点开花的奇迹。2019 年底到 2020 年中旬，Keep 开始收缩战线，包括裁掉一部分员工降本，并关闭了一部分 KeepLand 门店，在实质上放弃自营线下健身门店这条路线。

　　幸运的是，2020 年突如其来的疫情，成了意料之外的「X 因素」帮了 Keep 一把。封控在家刺激的线上健身需求，让本应「战略收缩」的 Keep，获得了大幅度的用户增长。如上图所示，2020 年 Keep 的平均月活从上一年的 2180 万增长到 2970 万，涨幅近 40 %，并在接下来的两年里继续增长至 3440 万和 3640 万。

　　在 2020 年底和 2021 年底，Keep 再次拿到了高瓴、软银等机构投资的 4.25 亿美元，估值较 2019 年底时也近乎翻倍。

　　经历了 2018 年到 2020 年的起起伏伏，王宁和他的团队似乎更能认清自身的能力边界，把有限的资源更合理的分配，这是比迟早会结束的「疫情红利」更重要的收获。

　　进入 2022 年和 2023 年，Keep 基本停止了盲目开拓新的业务线，而是在已有的业务线里做创新升级，其中不少都取得了立竿见影的效果。

　　比如 KeepLand 不再以自营门店为主，而是与传统健身房和健身教练合作推出线下团课。在保留 Keep 自身在内容(健身课程)和流量(线上线下引流)的优势的同时，摆脱了重资产运营门店的负担。

　　智能硬件与 Keep 平台的联动也在加强。截至 2022 年底，Keep 一共卖出了 22.2 万台跑步机，19.4 万辆动感单车，60 万根智能跳绳。去年以来，Keep 先后推出实感骑、直播课等新的内容产品，并在 2023 年尝试启动了新的会员订阅模式「直播畅练卡」，将实感骑、直播课等新的内容权益加入到这个升级版的会员体系。

　　一位用户在 Keep 上晒出的奖牌

　　最成功的当属线上虚拟赛事和 IP 奖牌的玩法。比如 2022 年，Keep 与一些知名 IP 合作推出一系列的线上主题跑步活动，其奖牌在小红书等社交媒体受到热捧，引来大量年轻用户参与。根据 Keep 更新的招股书，2022 年，参与虚拟赛事的付费用户超过 150 万人次，活动登记费产生的交易总额超过 9000 万元，让 Keep 在这一板块的收入增长超过 500%。

　　尽管这些改变，尚未在财务层面给 Keep 带来质的飞跃。但随着国内疫情结束，人们开始回归线下健身和运动，Keep 也更有机会扩大战果，更多的影响中国人健身运动的行为和消费。