碧桂园原本应该于8月7日支付两笔美元债未能如实兑付，如果按票面金额来算，两笔均为5亿美元的美元债，利息总额为2250万美元，两个票据利息总额只有0.45亿美元，连本带利不会超过11亿美元，这点钱对于2022年销售额超过3570亿元的碧桂园来说不过九牛一毛，但就这不足11亿美元，成为压垮碧桂园的最后一根稻草，将宇宙第一房企头衔抢过来的碧桂园，终于还是暴雷了。

　　8月24日，内房股集体反弹，碧桂园(02007.HK)以10%幅度领涨，这也是其8月以来股价首次大幅度反弹。

　　从毕马威尽职调查、佛山工作组进驻，到美元票据付息事件，再到亏算与自救公告、管理层致歉，以及后续的11只境内债停牌等……

　　二十多天时间，围绕碧桂园的诸多消息与传闻，致使其股债多次下跌。据搜狐财经统计，从8月1日至8月24日，碧桂园股价下跌51%，股价从1.58港元跌至0.77港元。

　　有人认为碧桂园利空已经出尽，有人认为才刚刚开始。但资本市场上不乏力挺碧桂园的身影，摩根大通于8月14日增持期1.71亿股，涉资1.44亿港元，持好仓比例由4.42%上升至5.04%。

　　业内很多人说，杨惠妍接掌碧桂园遇的时机不太好。实际上，房地产行业这一轮深度调整下，很多地产二代接班人面临压力，典型如世茂许世坛、蓝光杨武正;当然，也有不少二代从企业抽身，如佳兆业郭氏姐妹、禹洲集团林禹芳等。

　　但更多的是，地产二代坚守的身影，或与父辈一起如杨氏父女，或独自支撑如新城王晓松。

　　正如万科创始人王石所说，现在房地产行业陆续面对挑战，尤其大房地产公司面对的挑战更大。碧桂园转型有两个方向：一是农业，二是机器人的房地产建设产业化，转型当中出现资金紧张，这是免不了的，相信老杨会积极面对困难。

　　对于碧桂园而言，自宣布亏算与遭遇阶段性流动压力之时，其工作重心已转向自救，在行业融资难的基本面下，结合外部环境与其自身布局来看，目前面临三个挑战：

63%土储位于三四线，去化周期变长

　　截至2022年底，碧桂园手握权益可售资源约9555亿元，潜在权益可售货值约2528亿元，合计约1.2万亿元，其中75%位于长三角、珠三角、环渤海等五大都市圈。

　　对于这些可售资源的城市能级分布，碧桂园常务副总裁程光煜曾有过分析，目前的9555亿土储，按照目标市场划分是6：4的比例，4成是面向一线和二线市场，接近6成是面向三四线市场。

　　“大概37%是一二线，63%是三四线。”程光煜指出。

　　虽然碧桂园从去年开始调整土储结构，向一二线和三四线各占50%逐步调整，今年重启拿地以来，已经在向确定性市场调仓，先后在杭州、东莞、太原、佛山等地获取土地，但是三四线基数太高，调仓一时很难见效，这也势必会影响其去化回款。

　　根据克而瑞统计，截至今年6月末，一线和二线城市新房商品房去化周期已上升至18个月警戒线;而三四线城市已达到24个月，同比增长97%。

　　其认为，全国商品房的广义及狭义库存量再次进入上行周期，尤其是三四线城市去化，压力当前最大，去化周期增至2年，显著超过平均值。

　　过去十几年，碧桂园作为城镇化的身体力行者，不断持续深耕城镇，布局版图从一二线延伸至三四五六线城市，迅速成长为龙头房企，甚至被称为“宇宙房企”，2020年权益销售额首破5707亿元，更是创下历史新高。

　　但随着中国常住人口城镇化率突破65%，城镇化率提升幅度开始放缓，再叠加地产进入深度调期、销售长期低迷，三四线城市去化显著慢于高能级城市，重仓三四线的碧桂园压力倍增，权益销售额连续4个月环比下降，今年前7月权益销售金额1408亿元，同比下降35%。

产业链企业，隔离风险与助力

　　自碧桂园宣布遭遇流动性压力后，短短十几天，多家公司被问是否会受到波及，据搜狐财经不完全统计，近50家上市公司被投资者问询与碧桂园的业务往来，涉及上下游产业链如设计公司、家电供应商、精装公司、建筑材料供应商，以及项目开发合作方。

　　由此，甚至在投资者互动平台引起一波回应热潮，如工程咨询服务公司“中国海诚”指出，与碧桂园的合作项目主要为监理业务，合同金额较小对业绩影响也较小;森鹰窗业回应称，正在履行的合同中无碧桂园相关项目，也不存在碧桂园相关项目的应收账款。

　　帝欧家居从去年初开始就采取了强有力的措施，通过收取现金的方式大幅降低了应收款;目前又通过工抵优质房源加现款现货等措施，达到进一步快速降低应收账款同时又能保持继续供货的目的，其认为目前局势总体可控。

　　惠达卫浴近几年与碧桂园存在业务来往，现已成立专门应收账款管理小组;亚士创能在此之前，已停止向碧桂园直接供货业务;中天精装与碧桂园合作非常少，应收余额只有质保金几十万……

　　升辉科技表示，若碧桂园阶段性流动压力问题持续，我司应收款项可能存在无法全额兑付的风险，或将导致公司发生应收账款坏账损失、利润下滑及业务收缩等风险。后续将积极采取进一步的措施，包括但不限于通过以工抵房、法律诉讼等途径维护合法权益。

　　甚至同为开发商的滨江集团，也被投资人问及。滨江回应称，2023年年初已完成对温州滨江壹号项目50%股权收购，这部分股权此前由碧桂园持有，目前这一项目已交付。除已交付项目外，滨江仅剩余1个在杭州与碧桂园合作项目，目前该项目正常建设中。

　　上一个引发上下游产业链诸多企业发声的，还是恒大暴雷后，但恒大事件也给予了这些企业足够多的警醒，使得他们规避风险的意识增强，如蒙娜丽莎，自部分房企资金流动性出现问题以来，通过成立专门小组加强对工程业务风险管控，主动收缩部分风险较大房地产项目订单。

　　虽然作出回应的大多数产业链企业，或与碧桂园业务关联低，或无大额债权和应收款，但他们对风险的隔离，如同一片片雪花，飘落在了碧桂园身上，每一片重量虽轻，但难抵数量之多。

　　站在供应商或合作方的角度，隔离风险无可厚非;但从给碧桂园来看，却是压力骤增。但如果是如滨江集团一样，通过并购合作项目股权的方式隔离风险，对于当下的碧桂园而言，无疑是一种助力。